2018-08-16
8月16日,中國(guó)銀行發(fā)布2018年7月境內(nèi)外債券投融資比較指數(shù)(CIFED)。
7月,CIFED總指數(shù)單邊回落。中美貿(mào)易摩擦繼續(xù)升級(jí),國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑,政策組合由“寬貨幣+緊信用”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皩捸泿?寬信用”,資管新規(guī)細(xì)則落地,監(jiān)管對(duì)市場(chǎng)的沖擊暫緩,信用債收益率大幅下行;同期離岸市場(chǎng)收益率漲跌互現(xiàn),各子指數(shù)不同程度下降。
7月底,CIFED總指數(shù)收?qǐng)?bào)7.1,較6月末回落24.3,2018年6月、5月該指數(shù)則分別上升48.4、下降13.4。
在岸市場(chǎng)方面,在流動(dòng)性寬松、政策面利好的帶動(dòng)下,樣本債券收益率悉數(shù)下行。從我們篩選出的細(xì)分類別看,其他金融、其他非金融、央企、非央企債券收益率下行超過(guò)50BP,其他各分項(xiàng)債券收益率下滑幅度在45-50BP之間。公用事業(yè)行業(yè)由于樣本券數(shù)量不足,繼續(xù)暫停公布。從影響因素看,6月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期,盡管二季度GDP仍維持穩(wěn)定增長(zhǎng),但基建持續(xù)下滑拖累固定資產(chǎn)投資增速,房地產(chǎn)銷售及房企融資趨緊不利于下半年房地產(chǎn)投資高增;工業(yè)生產(chǎn)回落、社會(huì)消費(fèi)零售持續(xù)疲軟,供需雙方同時(shí)降溫。融資環(huán)境的惡化促使政策轉(zhuǎn)向“寬信用”,預(yù)計(jì)將在一定程度上緩解融資困境;積極財(cái)政政策提升基建投資預(yù)期,受此影響,城投債發(fā)行及交易利率明顯下降,信用債市場(chǎng)交投熱情驟增。
離岸方面,隨著美聯(lián)儲(chǔ)確定2018年更多加息的預(yù)期和貿(mào)易摩擦升級(jí),7月份美元相對(duì)主要貨幣保持偏強(qiáng)走勢(shì)。在此背景下,受到中美貿(mào)易緊張升級(jí)和兩國(guó)貨幣政策分化背景下脆弱的市場(chǎng)情緒影響,人民幣兌美元匯率走弱。同時(shí),在岸、離岸人民幣價(jià)差加寬,多在100-200點(diǎn)波動(dòng)。此外,7月份離岸人民幣債券二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格普漲,而中資新債發(fā)行淡靜。
7月份各分項(xiàng)子指數(shù)不同程度下滑。具體來(lái)看,行業(yè)分類維度下,其他金融行業(yè)指數(shù)較上月下滑16.5,收?qǐng)?bào)41.7,在我們編制的主要子指數(shù)分項(xiàng)中處于最高位;商業(yè)銀行指數(shù)月底收?qǐng)?bào)18.1,較6月末回落7.7;房地產(chǎn)、其他非金融行業(yè)指數(shù)再次回到負(fù)值區(qū)間,分別回落10.4、50.2,收?qǐng)?bào)于-16.3和-9.1。國(guó)企—非國(guó)企分類維度下,央企、非央企、非國(guó)企指數(shù)分別回落16.3、43.4和21.0,收?qǐng)?bào)12.6、-72.0和-27.2。
預(yù)計(jì)CIFED指數(shù)后續(xù)大概率呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。在岸方面,信用風(fēng)險(xiǎn)仍然值得關(guān)注,且近期人民幣匯率貶值對(duì)金融市場(chǎng)造成負(fù)面影響,前期政策利好因素消化后,在岸債券市場(chǎng)收益率可能呈現(xiàn)區(qū)間震蕩。離岸方面,盡管外部不確定性將繼續(xù)影響人民幣波動(dòng),但人民幣預(yù)計(jì)將在近期表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。同時(shí),離岸人民幣債券較短的久期以及8月企業(yè)新債供應(yīng)相對(duì)淡靜將支撐離岸人民幣債券市場(chǎng)。綜合而言,短期內(nèi)總指數(shù)預(yù)計(jì)震蕩前行。
(跟蹤每日CIFED指數(shù)走勢(shì),請(qǐng)查看彭博代碼“BCBIFED Index”、路透代碼“CIFED=BCHO”)