6月份，CIFED總指數(shù)呈先上后下的震蕩走勢(shì)。中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息，臨近季末國(guó)內(nèi)資金面承壓，貨幣市場(chǎng)利率階段性上行，總體看，債券市場(chǎng)影響因素多空交織，在岸市場(chǎng)收益率震蕩上行后小幅回落；同期離岸市場(chǎng)收益率漲跌互現(xiàn)，各子指數(shù)走勢(shì)出現(xiàn)分化。6月底，CIFED總指數(shù)收?qǐng)?bào)31.4，回到正區(qū)間，較5月末上升48.4，2018年5月、4月該指數(shù)則分別下降13.4、31.9。在岸市場(chǎng)方面，樣本債券收益率走勢(shì)震蕩，漲跌互現(xiàn)。從我們篩選出的細(xì)分類別看，房地產(chǎn)、非央企債券收益率分別上升13bp、11bp，商業(yè)銀行、央企債券收益率回落11bp、10bp，其他各細(xì)分類別的樣本債券收益率波動(dòng)幅度在10bp以內(nèi)。公用事業(yè)行業(yè)由于樣本券數(shù)量不足，繼續(xù)暫停公布。從影響因素看，受季末資金面波動(dòng)影響，下半月貨幣市場(chǎng)收益率明顯上行。5月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱，盡管地產(chǎn)銷(xiāo)售回暖支撐房地產(chǎn)投資維持高位，但基建持續(xù)下滑拖累固定資產(chǎn)投資增速；工業(yè)生產(chǎn)溫和降溫，供需雙方繼續(xù)背離；社會(huì)消費(fèi)零售大幅跌落；表外融資凈回籠、社融增速下滑加大企業(yè)再融資難度；財(cái)政支出超預(yù)期下跌。此外，信用風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)發(fā)酵，市場(chǎng)情緒仍偏謹(jǐn)慎。離岸方面，流動(dòng)性保持平穩(wěn)。盡管人民幣兌美元在6月份顯著下滑，至月底離岸人民幣比在岸人民幣的交易價(jià)格轉(zhuǎn)為更便宜，離岸人民幣債券二級(jí)市場(chǎng)交易仍保持平穩(wěn)。新債市場(chǎng)供應(yīng)仍然不溫不火。

6月份各分項(xiàng)子指數(shù)漲跌互現(xiàn)。具體來(lái)看，行業(yè)分類維度下，其他金融行業(yè)指數(shù)較上月小幅下滑1.4，收?qǐng)?bào)58.2，在我們編制的主要子指數(shù)分項(xiàng)中處于最高位；商業(yè)銀行、房地產(chǎn)指數(shù)月底分別收?qǐng)?bào)25.8、-5.9，分別較5月末回落9.9和68.1；其他非金融行業(yè)指數(shù)大幅上升169，收?qǐng)?bào)41.2，轉(zhuǎn)負(fù)為正，主要受離岸市場(chǎng)波動(dòng)影響。國(guó)企—非國(guó)企分類維度下，央企、非國(guó)企指數(shù)分別回落10.4、26，收?qǐng)?bào)28.9、-6.2，非央企指數(shù)大幅上漲103至-28.6。

我們預(yù)計(jì)CIFED指數(shù)后續(xù)大概率呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。在岸方面，貿(mào)易摩擦升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)存在，有利于避險(xiǎn)情緒升溫，但信用風(fēng)險(xiǎn)的沖擊導(dǎo)致市場(chǎng)情緒仍脆弱，短期內(nèi)在岸債券市場(chǎng)收益率可能呈現(xiàn)區(qū)間震蕩。在離岸方面，貿(mào)易爭(zhēng)端的憂慮持續(xù)令人民幣匯率承壓，境內(nèi)違約風(fēng)險(xiǎn)也波及離岸高收益?zhèn)袌?chǎng)。在此背景下，離岸市場(chǎng)債券收益率也面臨上行壓力。另一方面，市場(chǎng)期待中國(guó)財(cái)政部赴港發(fā)債帶動(dòng)投資氣氛。綜合而言，短期內(nèi)總指數(shù)將震蕩前行。

（跟蹤每日CIFED指數(shù)走勢(shì)，請(qǐng)查看彭博代碼“BCBIFED Index”、路透代碼“CIFED=BCHO”）